Новини / Аналітика     18 вересня 2016 20:10

KTG Agrar — эффект пузыря


Зарубежные инвесторы не упускают возможности кинуть камень в огород украинского агробизнеса и упрекнуть его в испорченной репутации. Это не удивительно — ряд банкротств холдингов, из‑за которых иностранные финансисты лишились круглых сумм, дает им полное право на цинизм. Самым резонансным стал дефолт агрохолдинга «Мрія», владельцы которого задолжали кредиторам $1,3 млрд. После объявления о дефолте выяснилось, что в компании манипулировали финансовой отчетностью, в несколько раз завышая показатели. Деньги собственники холдинга (семья Ивана Гуты) выводили за границу.

Но подобные истории — бич не только украинского бизнеса. Западные компании тоже не без греха. Вспомнить хотя бы громкий международный скандал, связанный с банкротством итальянского молочного гиганта Parmalat. История этой группы достойна внимания кинематографистов. Гром грянул в конце 2003 года, когда сотрудники Bank of America обнаружили, что документы, подтверждающие наличие на счетах Parmalat 4,2 млрд евро, были подделкой. После публикации первых результатов расследования акции бывшей голубой фишки Parmalat подешевели в 20 раз и были сняты с торгов на Миланской фондовой бирже. В результате основатель компании Калисто Танци угодил в тюрьму на 18 лет, а банкам‑кредиторам пришлось списать многомиллионные долги Parmalat.
В июне рынок ЕС сотряс новый скандал. Его виновником стал немецкий агрохолдинг KTG Agrar. Один из крупнейших европейских производителей не смог выплатить купон по облигациям на сумму 17,8 млн евро. А общая задолженность компании достигла 340 млн евро.

Развитие в долг

В 1994 году KTG Agrar была небольшой фермой, которая обрабатывала всего 300 га. Ее владельцы — Зигфрид Хофритер, Беатриса и Вернер Амс — выращивали на них органическую продукцию. К 2014‑му земельный банк немецкой компании вырос до 42 000 га. Ее поля расположены в Германии, Румынии и Латвии. А к органическому земледелию добавились животноводство и производство альтернативной электроэнергии. Около 38% акций KTG Agrar принадлежат Беатрисе Амс, остальные находятся в свободном обращении на немецкой бирже XETRA. В прошлом году выручка агрохолдинга составила 326,5 млн евро, а EBITDA — 60 млн евро. Сейчас торговля акциями компании на бирже приостановлена.

Причиной банкротства KTG Agrar стало слишком бурное развитие: компания активно покупала земли и привлекала кредиты. В итоге не справилась с долговой нагрузкой. В прошлом году соотношение чистого долга KTG Agrar к EBITDA составляло 8,7.

«Инвестиции в основной и оборотный капитал немецкая компания финансировала за счет привлечения новых кредитов, в основном через размещение облигаций», — говорит аналитик Dragon Capital Наталья Шпигоцкая.

Сейчас агрохолдинг проводит реструктуризацию и договаривается об отсрочке платежей. Он сможет начать рассчитываться с кредиторами после сбора урожая, на продаже которого планирует заработать около 70 млн евро. В будущем компания собирается развивать только наиболее прибыльные направления: производство органических продуктов и зеленую энергетику.

Дорогие просчеты
В Украине агрохолдинги зачастую не могут выполнить свои финансовые обязательства из‑за внешних обстоятельств. Они страдают от политической нестабильности в стране, потери части территорий и традиционных рынков сбыта, девальвации национальной валюты.
По мнению партнера юридической фирмы Alexandrov & Partners Александра Сидоренко, основными причинами банкротств европейских аграрных компаний являются неэффективное управление, маркетинговые просчеты, а также жесткая конкуренция в отрасли. К примеру, один из крупнейших кооперативов Великобритании Dairy Farmers оf  Britain в 2009 году стал банкротом после того, как молочные заводы, которым он поставлял сырье, не смогли за него рассчитаться. При этом цены на молоко резко упали.
В отличие от Украины, в странах ЕС 75% агрокомпаний, проходящих процедуру банкротства, возобновляют свою платежеспособность благодаря реорганизации или продаже. Директор Лейбниц‑Института аграрного развития в странах с переходной экономикой Альфонс Бальман говорит, что «на экономику Германии ситуация с KTG Agrar особо не повлияет, наоборот, инвесторы заинтересованы покупать земли, которыми владела компания».

Читайте також